Reflexiones de la Conferencia sobre Salud de JPM 2025

La comunidad dedicada a las transacciones en el sector sanitario del mid-market volvió a reunirse en San Francisco con motivo de la Conferencia Anual sobre Healthcare de JP Morgan, celebrada a principios de enero. La reunión de este año supuso una vuelta a la normalidad, con el optimismo que exige nuestro negocio atenuado por la cautela que impone la realidad del clima económico actual. Hablando del clima, las temperaturas suaves y la ausencia de ciclones explosivos o ríos atmosféricos permitieron a los asistentes disfrutar por fin de unas condiciones meteorológicas favorables mientras recorrían el accidentado terreno.

Una mayor asistencia. Los inversores, banqueros y ejecutivos, que el año pasado se saltaron el JPM y optaron por el soleado HPE de Miami, volvieron a la fiesta en 2025. Quizás se han dado cuenta, como muchos en estos eventos tan importantes, de que el tiempo no espera a nadie y que evitar la refriega conlleva el riesgo de quedarse atrás. Esa sensación de FOMO (o, más generosamente, el deseo de aprovechar nuevas oportunidades de negocio) probablemente impulsó el aumento de la asistencia.

Menos plataformas nuevas. El año de las adquisiciones complementarias. El aumento de la asistencia apunta a una tendencia más amplia: 2024 no fue un año estelar para las plataformas de capital privado del sector sanitario. La actividad de inversión en nuevas plataformas fue notablemente decepcionante el año pasado, mientras que el volumen de complementos se mantuvo alto. En muchos sentidos, la reducción de nuevas plataformas fue emblemática de un tema más destacado: las empresas de capital privado, obligadas a adaptarse al ritmo más lento de las salidas, se tomaron su tiempo para centrarse en la creación de negocios orgánicos complementados con adquisiciones complementarias para crear un mayor valor a largo plazo.

La fusión con liquidez limitada o nula. Dado que la actividad de salida siguió siendo moderada, una evolución silenciosa en el mercado fue la fusión sin efectivo, o con liquidez limitada, entre empresas de cartera de dos firmas de private equity. Estas transacciones creativas y estructuradas pueden ser una forma de escalar, optimizar recursos, generar sinergias y, en última instancia, abrir la puerta a una salida más lucrativa en el futuro. El año pasado se produjeron varias operaciones de este tipo, y es muy posible que esta tendencia continúe en 2025.

¿Será 2025 el año en que se abran las compuertas? El optimismo de los profesionales del sector era palpable, aunque cauteloso. Si bien la confianza no era desbordante, se percibía que se avecinaba un impulso positivo. Los bancos de inversión siguen siendo optimistas con respecto a sus proyectos, y destacan las buenas perspectivas, pero, como se ha visto en años anteriores, el momento en que se lanzan las operaciones es el quid de la cuestión. Este año se han celebrado más «charlas informales», o reuniones de inversores con objetivos de adquisición que están (o pueden estar) a punto de salir al mercado, que desde antes de la COVID. Sin embargo, muchos inversores salieron de esas reuniones preguntándose qué operaciones eran realmente viables. La mayoría de los profesionales del sector esperan que la actividad repunte en el segundo o tercer trimestre, pero ¿no se repite ese calendario en los dos últimos JPM?

El plato del día en 2025. No hubo prácticamente ninguna reunión en la que los servicios farmacéuticos, la tecnología sanitaria (HCIT) y los servicios basados en la tecnología estuvieran ausentes de las listas de compras de los inversores para 2025. El entusiasmo en torno a estas áreas recordaba a la tulipomanía, en la que el aumento vertiginoso de la demanda podía provocar una inflación de los precios y la decepción de las damas de honor. Mientras tanto, los servicios de proveedores, especialmente en entornos de cuidados postagudos y alternativos (por ejemplo, centros de enfermería especializada, atención domiciliaria, clínicas ambulatorias, escuelas y centros de vida asistida), ganaron cada vez más atención en 2024 y se espera que sigan haciéndolo.

El apetito de los inversores tiende a fluctuar como las mareas. En 2024 se produjo un resurgimiento espectacular de la atención al autismo, revirtiendo un periodo de varios años de «carnicería», según lo describieron más de un patrocinador de capital riesgo. Los servicios dentales también recuperaron impulso a finales de 2024, tras un largo periodo de innumerables procesos fallidos; el interés de los inversores por las operaciones dentales a precios adecuados debería mantenerse alto en 2025. La gestión de consultas médicas (PPM), quizás el sector más desfavorecido en 2024, comenzó a despertar de nuevo el interés, especialmente por las operaciones en el segmento inferior del mid-market, ya que algunos inversores buscaban diferenciarse con estrategias contrarias. Mientras tanto, surgió un nuevo tema de inversión en el ámbito de la longevidad, basado en el auge de los MedSpa, pero centrado en medicamentos funcionales, regenerativos y personalizados, que abarcan áreas como la pérdida de peso, la optimización hormonal, los péptidos, las células madre y las pruebas de laboratorio integrales, y dirigidos tanto a la salud masculina como a la femenina. Cada vez más profesionales del sector de las transacciones buscan formas de invertir en línea con las tendencias de estilo de vida saludable popularizadas en los libros de Peter Attia y David Sinclair y en los documentales de Netflix sobre las zonas azules y el protocolo Blueprint de Brian Johnson.

Queda por ver si 2025 será el año en que los proyectos en cartera de los bancos se convertirán en oportunidades viables y las firmas de private equity finalmente abrirán las puertas a las empresas de cartera con vencimientos a largo plazo. Sin duda, en los próximos meses los inversores demandarán operaciones en sectores como los servicios farmacéuticos, las tecnologías de la información para el sector sanitario y los servicios de proveedores. No hay que descartar los sectores que han demostrado su eficacia en la última década, como la odontología y la gestión de carteras privadas. ¡Por un 2025 seguro y saludable!