Gedanken zur JPM Healthcare Conference 2025

Die Community der mittelständischen Unternehmen aus dem Gesundheitswesen traf sich Anfang Januar erneut in San Francisco zur jährlichen Healthcare Conference von JP Morgan. Die diesjährige Veranstaltung fühlte sich wie eine Rückkehr zur Normalität an – der Optimismus, den unser Geschäft erfordert, wurde durch die vorsichtige Realität des aktuellen Wirtschaftsklimas gedämpft. Apropos Klima: Mit milden Temperaturen und ohne Bomb Cyclones oder Atmospheric Rivers in Sichtweite hatten die Teilnehmer endlich einmal gutes Wetter, während sie sich durch das hügelige Gelände navigierten.

Ein Gefühl von höherer Besucherzahl. Investoren, Banker und Führungskräfte, die letztes Jahr JPM ausgelassen hatten und stattdessen dem sonnigen Miami HPE den Vorzug gegeben hatten, kehrten 2025 wieder zurück. Vielleicht haben sie, wie viele andere bei solchen wegweisenden Veranstaltungen, erkannt, dass die Zeit nicht wartet und man Gefahr läuft, den Anschluss zu verlieren, wenn man sich aus dem Getümmel heraushält. Dieses Gefühl, etwas zu verpassen – oder, großzügiger ausgedrückt, der Wunsch, neue Geschäftsmöglichkeiten zu nutzen – hat wahrscheinlich zu einem Anstieg der Besucherzahlen beigetragen.

Weniger neue Plattformen. Das Jahr der Add-ons. Die gestiegene Teilnehmerzahl deutet auf einen breiteren Trend hin: 2024 war kein herausragendes Jahr für Private-Equity-Plattformen im Gesundheitswesen. Die Investitionstätigkeit neuer Plattformen war im vergangenen Jahr ausgesprochen zurückhaltend, während das Volumen der Add-ons hoch blieb. In vielerlei Hinsicht war der Rückgang neuer Plattformen symptomatisch für ein wichtigeres Thema: Private-Equity-Firmen, die sich an das langsamere Tempo der Exits anpassen mussten, nahmen sich Zeit, um sich auf den organischen Aufbau ihres Geschäfts zu konzentrieren, ergänzt durch wertsteigernde Tuck-ins, um langfristig einen höheren Wert zu schaffen.

Die Fusion mit begrenzter bis keiner Liquidität. Da die Exit-Aktivitäten weiterhin verhalten waren, war eine stille Entwicklung auf dem Markt die bargeldlose oder nur begrenzt liquide Fusion zwischen Portfoliounternehmen zweier Private-Equity-Firmen. Diese kreativen, strukturierten Transaktionen können eine Möglichkeit sein, zu skalieren, Ressourcen zu optimieren, Synergien zu generieren und letztendlich die Tür zu einem lukrativeren Exit in der Zukunft zu öffnen. Im vergangenen Jahr gab es eine Reihe solcher Transaktionen, und dieser Trend könnte sich 2025 durchaus fortsetzen.

Wird 2025 das Jahr sein, in dem sich die Schleusen öffnen? Die Optimismus der Deal-Profis war spürbar, wenn auch vorsichtig. Zwar war die Zuversicht nicht überschwänglich, aber es herrschte das Gefühl, dass sich eine positive Dynamik abzeichnet. Investmentbanken bleiben optimistisch, was ihre Pipeline angeht, und preisen die guten Aussichten an, aber wie in den vergangenen Jahren zeigt sich, dass der Zeitpunkt der Transaktionsankündigung entscheidend ist. Seit Beginn der COVID-Pandemie fanden in diesem Jahr mehr „Kamingespräche“ statt – also Investorentreffen mit Übernahmezielen, die auf den Markt kommen (oder kommen könnten). Dennoch verließen viele Investoren diese Treffen mit der Frage, welche Transaktionen tatsächlich realisierbar sind. Die meisten Deal-Profis erwarten eine Belebung der Aktivitäten im zweiten oder dritten Quartal, aber entspricht dieser Zeitplan nicht dem der letzten beiden JPMs?

Das Tagesgericht 2025. Es gab kaum ein Treffen, bei dem Pharmaservices, Gesundheitstechnologie (HCIT) und technologiegestützte Dienstleistungen nicht auf den Einkaufslisten der Investoren für 2025 standen. Die Begeisterung für diese Bereiche erinnerte an die Tulpenmanie, bei der die steigende Nachfrage zu überhöhten Preisen und enttäuschten Bräuten führen konnte. Unterdessen gewannen Dienstleistungen von Anbietern, insbesondere in der postakuten und alternativen Pflege (z. B. Pflegeheime, häusliche Pflege, Ambulanzen, Schulen und Einrichtungen für betreutes Wohnen), im Jahr 2024 zunehmend an Bedeutung, und dieser Trend dürfte sich fortsetzen.

Das Interesse der Investoren schwankt tendenziell wie die Gezeiten. Im Jahr 2024 erlebte die Autismusversorgung einen dramatischen Aufschwung und kehrte damit einen mehrjährigen „Blutbad“, wie es von mehreren PE-Sponsoren beschrieben wurde, um. Auch zahnärztliche Dienstleistungen gewannen Ende 2024 nach einer langen Phase zahlreicher gescheiterter Prozesse wieder an Dynamik; das Interesse der Investoren an angemessen bewerteten Transaktionen im zahnärztlichen Bereich dürfte 2025 hoch bleiben. Das Praxismanagement für Ärzte (PPM) – der vielleicht unbeliebteste Sektor im Jahr 2024 – begann wieder Interesse zu wecken, insbesondere für Transaktionen im unteren Segment des Mittelstands, da einige Investoren versuchten, sich mit konträren Strategien von der Masse abzuheben. Unterdessen entstand ein neues Anlagethema im Bereich Langlebigkeit, das auf dem MedSpa-Boom aufbaut, sich jedoch auf funktionelle, regenerative und personalisierte Medikamente konzentriert – darunter Bereiche wie Gewichtsreduktion, Hormonoptimierung, Peptide, Stammzellen und umfassende Labortests – und sowohl die Gesundheit von Männern als auch von Frauen zum Ziel hat. Immer mehr Deal-Profis suchen nach Möglichkeiten, in den gesunden Lebensstil zu investieren, der durch Bücher von Peter Attia und David Sinclair, Netflix-Dokumentationen über Blue Zones und Brian Johnsons Blueprint populär geworden ist.

Ob 2025 das Jahr sein wird, in dem Banker ihre Pipelines in umsetzbare Chancen umwandeln und Private-Equity-Firmen endlich die Schleusen für langjährige Portfoliounternehmen öffnen, bleibt abzuwarten. Investoren werden in den kommenden Monaten mit Sicherheit nach Deals in Sektoren wie Pharmadienstleistungen, HCIT und Anbieterdienstleistungen verlangen. Die bewährten Bereiche des letzten Jahrzehnts, wie Zahnmedizin und PPM, sollten nicht außer Acht gelassen werden. Auf ein sicheres und gesundes Jahr 2025!